欧比特交易所：比特币作为另类资产的价值

这里我们还是可以用WGC的一些研究数据作为判断。具体的细节大家可以去WGC的官网去下载报告分析，这里仅提供几个有趣的结论性的东西：

首先，比特币和黄金不是替代品。黄金和比特币之间的相关性很低，大部分时间在-0.5到0.5之间。尽管它在2020年平均为正，但显然，两者无法持续地表现为正相关或是持续负相关的倾向。这表明，黄金和比特币并非替代品。这个结论的潜台词也可以理解为：同时投资黄金和比特币有可能也是一种可行的资产配置方案。

其次，比特币的“避险天堂”的功能未来得到证明。WGC的研究发现，黄金和其他风险资产相比，具有某种的“避险天堂”的功能。特别是在股灾期间，黄金往往表现更佳。因为从股市与纳斯达克之间的走势可以看出，在股市大幅下跌期间，黄金往往与股票呈负相关关系。这使得投资者在投资S&P500或纳斯达克综合指数之类的股票指数时，可以通过加仓黄金，取得比较好的分散投资风险的效果。

从比特币的目前表现来看，似乎难以说它是避险的资产。根据WIND提供的截止2021年1月止的过往5年的数据来看，当纳斯达克暴涨/跌的时候，比特币出现了同方向的暴涨/跌情形，而且幅度较纳指更大——从这个角度来说，比特币未能证明它是有效的“避险资产”，倒更像是一类风险加强型的资产。

例如，在2020年3月，比特币当月从高峰到低谷下跌了40%以上，最终当月重挫25%收官。这种行为与美国科技股更相似，而不是黄金——黄金最初在2020年3月份从高峰到低点下跌了8%，但随后迅速反弹，至当月底已经回到下跌前的水平，然后随着投资者增加对冲需求而继续上升。

第三，适当加仓的比特币可以提升整体收益。WGC的研究还发现，将适当的比特币添加到模拟投资组合中，的确会增加风险调整后的收益。从过去五年的数据来看，如果在整体投资组合中配置1%至5%的比特币，则会提升风险调整后的收益。

不过，WGC也指出，这种收益的改善，主要来自比特币价格的快速提升，而不是来自投资组合波动性的降低——而传统资管理论中，大多数投资经理将资产多元化，很大程度上是为了分散风险。

WGC的分析角度仍然是经典的、利用回报与风险的平衡来考察比特币与黄金在资产组合中的配置功能，对于大部分的投资者来说，这也是非常有效的组建组合的方法。

但WGC的这种方法是否适用于价格不断上升的比特币，可能见仁见智。从笔者观点来看，如果加入比特币之后，能提升整个投资组合的夏普率（代表投资者额外所承受的每一单位风险，能获得的额外收益是多少），则还是一个不错的选择。至于如何衡量和提升夏普率，这是另一个话题，在这里就不展开了。

WGC认为，比特币不是一个流动性十足的市场。迄今为止，比特币的供求关系、市场流动性以及它所受到的监管，均在不断演变之中，在这种情况下，它的价格很大程度上可能需要反应的不仅仅只是一项传统因素，这也导致其现阶段的价格驱动力会有别于传统投资分析。

由于WGC是代表黄金投资者的一个组织，因此对于WGC的上述这段话，我们也要辩证来看。

大部分另类资产的流动性均低于股票和债券，但当另类资产的价格上升时，往往却会吸引更多的流动性进场——不论房地产、珠宝、字画、还是目前的比特币，都体现出这种特征。因此，当比特币的价格上升到某一程度时，这个市场容量够大，极有可能会引发更多的流动性进场。索罗斯的反身理论，其实从某种程度上正是这个道理的反映。这一点，是投资经理们需要留意的。

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