DeFi进化史：双币机制的合理性

双币结构的典型代表是DeFi的创世人MakerDAO。MakerDAO系统里有两种代币，一种是稳定币Dai，另一种是治理和权益代币MKR。简单来说，可以把Dai看作是Maker的产品，而MKR是系统的股票。

对于MakerDAO等非底层协议的应用层来说，双币机制似乎是一种必然选择。如果让DAI来承担MKR的治理功能，那么理论上DAI的无限增发会削弱它DAI作为支付货币不可能替代MKR的股权或治理作用。

此外，双币机制在去中心化治理方面也是一个典范。以Maker为例，DAI可以被理解为基于智能合约的代码治理，而MKR则是基于共识的社区治理。

从价值捕获的角度来看，MKR的权益主要包括经济权益和治理权益。DAI借贷产生的手续费收益和平台借贷业务差价收益会用于回购和销毁MKR，从而推动MKR升值。随着DeFi借贷市场的发展，DAI的发行量和整合系统的收益都将增加，因此回购销毁的MKR也会不断增加。

从这个角度来看，MKR类似于平台币，具有财务价值支持的通缩型代币。同时，MKR也具有治理权益。MKR的持有者可以投票决定系统中的重大事务，涉及系统稳定性和参与者利益分配等方面。

然而，MKR持有者也要承担相应的风险。在极端行情下，抵押品跌幅过大或其他黑天鹅事件导致系统资不抵债时，Maker会采用增发MKR的方式来解决这种情况。双币机制保障了MakerDAO系统的长期稳定与安全，并为极端情况下的风险准备了“后路”。

双币机制在当前的DeFi流动性挖矿困境中可能也是一个解决问题的可选项。过量的流动性挖矿导致DeFi市场下跌，大量代币进入二级市场，难以形成价值预期，最终导致市场崩盘。为了避免这种情况，一些项目如韩国的借贷聚合器HubDAO采取了严格控制挖矿产量和双代币结构的做法。通过挖矿代币吸引早期关注者来参与，用治理代币赋予财务价值，并不断通缩以捕获生态内的价值。

总体来说，代币的分工机制对于DeFi生态系统的安全、治理和增长都至关重要。无论是MakerDAO还是HubDAO，它们的双币机制探索都值得长期关注和研究。

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