乘用车购置税减免政策看好释放需求前景

下面是天风证券提供的新见解：

政策扶持有望落地，预计燃油车可能受益。5月23日国务院办公厅常务会明确提出，分阶段免减一部分新能源客车车辆购置税600亿人民币。我们分析，现阶段燃油车购买征收率为10%，新能源车购置税减免至2022年年末。由于公布的信息内容仅为购置税减免总额度，我们做出以下两种猜测：1）免减车辆购置税对于燃油车，预计购置税减免总额度约为600亿人民币，依据排量小购买征收率按递减特惠来计算；2）免减车辆购置税对于新能源汽车，预计购置税减免总额度约800亿以上，超过这轮购置税减免的总额度。依照现行政策发表的购置税减免总额度，我们预计这轮国家扶持政策可能将主要惠及排量小燃油车。

小排量购置税减免对市场需求带动效果显著。回顾以往的两次车辆购置税减免现行政策，我们发现，为解决2008年金融风暴，2009年至2010年对1.6升及以下排气量新能源客车降至5%征缴车辆购置税；相应地，2009年至2010年期间，新能源客车销售量同期分别增长52.9%和33.2%至1,033.1万台和1,375.8万辆。为解决2014年至2015年销售量同比增长率下降，2015年至2016年对1.6升及以下排气量新能源客车1）销售市场对政策扶持的预期有所波动，购置税减免是一项税收减免政策，可能对市场需求带动的影响强于汽车下乡政策；2）整车在领域萧条转折点的延展性可能最大，看重供应链管理货运物流的逐渐修复、2H22E现行政策的按期落地后的销售量以及股票基本面改善后的市场前景；3）燃油车在整车及全产业链中的比重较高，可能从此轮扶持中受益，看重头部独立/合资企业的整车和高品质零部件企业；4）燃油车可能对新能源汽车（特别是在中低档对于首购客户新能源汽车）具有替代风险。

风险评估方面，存在以下可能：现行政策不如预期，市场需求不如预期，供应链管理改进不如预期，原材料价格上涨，新款车型的上市与销售不如预期，成本控制不如预期，新冠疫情持续，经营风险存在。