UST保卫战：Terra能否应对信心危机

根据TerraAnalytics数据显示，5月8日LUNA的流通供应量单日增加了957,201枚，总量已达到9,135.7万枚，创下了自4月8日以来的单日最高纪录。

Terra生态的核心设计思路是围绕如何扩展稳定币UST的使用场景和支付需求。为了实现这一目标，UST的运作采用了双Token设计：Luna而UST作为原生美元挂钩的稳定币。

简单来说，每当一个UST被铸造出来，就必须销毁价值一美元的LUNA。LUNA通过套利机制帮助维持UST与美元的挂钩。当UST交换率高于挂钩时，用户可以向系统发送价值一美元的LUNA，并获得一个UST；反之，当UST交换率低于挂钩时，用户可以向系统发送一美元的UST，以获得一美元的LUNA。这种双Token套利的稳定币设计与典型的超额抵押要求在加密市场遭遇剧烈波动时，容易导致大规模清算事件。

在此之前，2021年的「5·19」大跌中，UST因螺旋清算导致价格脱离锚定，甚至一度脱锚超过10%，差点引发信心崩溃和恶性循环。无论是2020年的「3.12」中的ETH踩踏清算，还是2021年的「5.19」中的ETH排队枪毙，都验证了极端情况下最坏的巨大破坏性。这也是算法稳定币几乎无法回避的考验。因此，在极端市场行情中，UST相对于整体市场的稳定对于算法稳定币来说是至关重要的，也是项目成熟和具备足够反脆弱性的标志。

目前的数据显示，UST已经进入了最危急的时刻，甚至比之前2021年「5.19」的脱锚危机更严重。

最主要的原因是UST市值与LUNA市值之间发生了倒挂。此前LUNA市值一直远高于UST市值，这保证了当LUNA下跌时，仍有足够的清算空间，避免资不抵债的极端情况出现，从而杜绝信心崩溃和死亡踩踏。然而，近半年来UST的流通量快速增长，截至5月9日已超过187亿美元，近30日增长逾11%。

这使得UST面临一个微妙的尴尬境地：Luna目前市值为224亿美元，UST流通市值为186亿美元，如果Luna的二级市场价格继续下跌，UST的流通市值可能会超过LUNA。按照对应价格计算，也就是当Luna跌破55美元时，UST流通市值将超过LUNA，这很可能引发市场的极度恐慌情绪，进而催生「死亡螺旋」，加剧UST的抛售情绪。

此外，根据数据显示，近两日，Anchor中的UST净流出约23亿美元，其中5月7日流出13亿UST，创下单日新高。与5月5日峰值127亿美元相比，当前Anchor中的UST储蓄已下跌近20%。这引发了投资者普遍对UST脱锚的恐慌，进一步增大了赎回潮发生踩踏的风险。

此外，AnchorProtocol每日的总支出约为705万美元，总收入约为215万美元，净支出约为490万美元。同时，Anchor的资金储备还有1.8亿美元，预计仍能够覆盖35天的支出需求。

UST和Terra生态的发展信心主要依赖于基于Anchor的Luna-UST锚定机制。在最好的情况下，这个机制可以维持10-20亿美元的规模。然而，当前的问题是，UST的流通量已经高达190亿美元。为了解