元宇宙：改良还是革命大摩深度解读

摩根士丹利认为，虽然创造和演变可能需要数年时间，元宇宙仍很可能成为下一代社交媒体、流媒体和游戏平台。与这些平台类似，元宇宙最初极有可能成为线下产品的广告和电子商务平台。但是当前数字媒体和电子商务产品实力空前强大，加上多种不确定因素，市场在短期不会轻易采用元宇宙。

数字世界中的时间非常宝贵。摩根士丹利分析发现，美国日活用户每年花在社交媒体、流媒体和游戏平台的时间分别为6到39天不等。日活用户每年花费在数字媒体的时间总计高达110亿天，这些就是元宇宙要争夺的时间。如果算上月活用户，元宇宙将需要争夺更长的时间。为了加以比较，摩根士丹利还统计了美国人在其他方面耗费的时间。统计发现，美国人每年耗费140亿天观看有线电视，耗费350亿天在睡觉上。

摩根士丹利表示其经常在分析基于消费者的平台时采用“参与+创新=货币化”的框架，元宇宙也适用该框架。目前领先的社交媒体平台以每小时0.04-0.13美元的价格将用户时间货币化，因此，当与创新和支出相结合，消费者的时间将具有显著价值。该机构预计，元宇宙仍很可能成为下一代社交媒体、流媒体和游戏平台，并且与当前的数字平台相似，元宇宙最初极有可能成为线下产品的广告和电子商务平台。这也意味着美国可寻址的消费者支出市场空间（TAM）高达8.3万亿美元，涵盖房地产、核心零售、汽车、游戏等领域。其中5.1万亿美元来自沉浸式体验，沉浸式体验与商业和交易有更加直接的联系，可以在更高的水平上获利。同时，摩根士丹利看到了更多沉浸式体验和解锁元宇宙的机会，包括在服装、化妆品、游戏、视频流、汽车、房地产和家居设计、音乐和教育领域。这8.3万亿美元并不包括新的潜在消费支出项，比如非同质化代币（NFT）、数字收藏品或新的创作订阅。该银行预计，数字收藏品和NFT会随着下一代元宇宙的发展而实现增长。但是，在虚拟产品大规模取代实体之前，还需要一段更长的时间。此外，为了将可寻址的消费者支出货币化，摩根士丹利认为，任何元宇宙项目都必须构建交易、佣金系统或具有高度针对性的广告产品，并在后端建立实物产品的交付机制。

摩根士丹利认为，随着网购增加，元宇宙有可能增加数字支付的次数。但是长期看来，其结果是不确定的。如果消费者普遍继续使用传统货币，那么元宇宙守门人（例如Facebook和Roblox）可能会与现有的支付平台产生竞争。但鉴于现有的支付网络具有相对较好的消费体验，他们也可能需要寻求合作。加密货币要在元宇宙中得到进一步发展，可能需要采用Facebook的Novi或Diem加密钱包服务来进行货币化。此外，监管环境也给这种货币化机会带来了更多的不确定性。

元宇宙获得广泛采用的关键障碍有两点。首先，当前的数字媒体和电子商务产品前所未有的强大，并且还在不断改进，市场不会很快或很容易采用元宇宙。因此，元宇宙的硬件和技术产品必须更加优秀。其次，隐私、人性以及监管问题成为潜在的隐患。消费者在使用社交媒体时更加频繁，但未来消费者是否会愿意分享更详细的数字信息以及正在进行的活动和参与者，还存在不确定性。在安全方面，虽然Facebook和YouTube在清理平台方面取得了进展，但仍然存在安全隐患。监管环境的是否会变得更加严格或者放松也不能确定。

对于Facebook的元宇宙在B2B中能否获得成功，摩根士丹利有些犹豫，尽管数字B2B、通信和生产工具将会继续改进。一方面，Meta面临着大量数据隐私泄露和有害内容的问题，这使得消费者和企业可能不愿意完全信任Facebook。另一方面，Facebook当前是基于社交的平台，缺乏企业工具的专业背景。在这样的背景下，更加安全、接受度更高的元宇宙仍有一段路要走。

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