以太坊：垄断不断扩大

估值： 目前，分析师给出的以太坊目标价格从5700美元到150000美元以上不等。作者根据Ryan和Vivek的方法，粗略估算了以太坊的DCF估值。

没有增长的“核心业务”、保守未来增长的预期价值和以太坊所承载的“现实世界选项”的近似定价。

这是对零增长的“核心业务”的估值，假设ETH的发行量为1.77亿，使用保守的贴现率15%，核心业务的价值为300美元/ETH。如果将贴现率降至10%和5%，该值分别变为383美元和500美元。看起来ETH目前大部分的估值来自于预期的增长。

在判断增长时，可以将其分解为以太坊可能颠覆的行业，并为每个市场分配一个潜力成为5%份额的概率，以得出未来增长潜力的预期值。这不是确切的估值，但可以帮助将市场放入适当的背景下。行业之间可能存在重叠，并且达到5%份额所需的路径可能导致结果更加二元化。如果以太坊无法占据任何一个市场的5%，可能会逐渐消失。这涉及到适配性的复杂性，这意味着一个板块的采用（支付）会严重影响另一个板块（汇款）。相反，如果在其中一个市场占据超过5%的份额，最终捕获的价值可能远远超过以下粗略估算。

假设ETH交易的销售倍数为1倍，行业之间不存在重叠（实际上是有的），并且这些行业在以太坊捕捉时没有增长，得到的价值为1945美元/ETH。现在的总估值为2245美元/ETH。这大约是目前的交易价格。但是，“右尾”的结果会如何呢？我们还没有真正考虑过以太坊的登月潜力。可以使用布莱克-斯科尔斯期权定价模型来估算现实世界期权的价格，但必须使用一些假设来限制此估算。

应用到现实世界期权时，希望将项目的增量资本支出成本估算为股票价格，并将项目的企业价值估算为执行价格。这个想法来自于Mauboussin 1999年的白皮书。作者尝试将其应用到以太坊上。

假设未来10年以太坊部分具有登月潜力，根据以上假设，以太坊嵌入的可选择性大约为2297美元/ETH。这样，估值可达到4542美元/ETH。加上未来十年预计的2%通货紧缩供应消耗，以太币的内在价值目前约为5448美元/ETH。

从理论上讲，以约2234美元/ETH购买ETH即购买了核心业务，并预期以太坊最多有15%的机会占据其正在颠覆的所有市场的5%份额。以这个价格购买，您将免费获得可选择性。

零星想法： 好了，这篇文章到这里就要结束了。这篇文章与我通常的文章非常不同，希望你喜欢。如果你直接跳到结论部分希望看总结的话，我通常会把总结放在开头。在这篇文章中，开篇的是一页纸的论文，但实际上ThePitch才是真正的重点。

最后，我想分享一些我敬佩的人的零星想法。

“押注以太坊有点像把宝押在一支初创企业管理团队身上，你赌的是开发者将对基础层进行大规模的改造，并成功保持着自己相对于竞争对手主导性的网络效应。” - Lyn Alden（2021）

“你会意识到区块链其实就是一种一般机制，用来运行程序、存储数据以及可验证地执行交易。区块链是计算所存在的一切的超集。我们最终会把它看作是分布式的计算机，但运行速度要比我们的桌面计算机快10亿倍，因为它是把每个人的计算机凑到一起。” - Tim Sweeney（2017）

“跟开源软件开发一样伟大，愿意为金钱而不是免费做事情的人多得多，可以做的事情多得多，突然间，所有这些事情都变得可能，甚至很容易做了。同样地，这个的影响需要30年的时间才能干完，但对于人的工作方式以及获取报酬方式来说，这可能是文明级的转变，这么评价并不疯狂。” - 马克·安德森（2021）

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