供应短缺何时可缓解

疫情导致美国供货商交付时间延长，造成供应短缺，进而美国核心CPI上涨。根据美国统计局的数据，一些小企业报告了美国国内供应商的延迟，主要集中在制造业、建筑业和贸易部门。

从存货的角度来看，美国企业未能及时补充库存也导致供给不足。疫情爆发后，企业的商品积压，库存可销天数大幅增加。尽管经济复苏带来了需求回暖，但企业尚未将库存恢复到疫情前水平，导致库存可销天数下降至近30年低位。

芯片短缺导致多个行业供应中断，并推高了一些商品价格，如二手车。汽车行业受半导体短缺影响较大。疫情初期，汽车制造商预计需求疲软，取消了大量半导体订单，但半导体产业的需求增长来自电子行业等，导致汽车行业的需求无法得到满足。此外，汽车半导体供应链分散，难以追踪瓶颈来源，使供应问题更加复杂化。

劳动力供应不足也导致供应短缺，推高了木材等原材料的价格。美国企业的招聘存在挑战，特别是在低薪和临时劳动力方面。商业货运司机和配送司机特别短缺，制造业等行业的工资上涨压力增加，难以招聘和留住员工。

例如，木材需求上升，但供应受限。疫情减少了司机数量并影响铁路运输，使得工厂难以向经销商运送木材。

我们预计大部分供应短缺将在今年年底前缓解。制造商可以通过提高产能利用率来缓解供应紧张的问题。例如，疫情初期，卫生纸短缺，制造商通过提高产能利用率增加了纸张供应。当前，美国制造业的产能利用率还未达到近十年的峰值，仍有生产弹性。

部分指标显示供应链短缺有缓解迹象，如6月二手车价格下降和木材价格见顶回落。

根据NAHB的报告，软木木材产品价格上涨对新建住宅平均价格的影响有所降低。此外，一些联储银行对未来6个月的制造商交付时间预期显示，供应链问题将在近几个月内得到缓解。

就芯片供应短缺而言，我们认同汽车制造商和相关供应商的看法，即二季度是芯片供应短缺的高峰，下半年部分改善，但供应紧张情况将持续至2022年。原因包括需求强劲，产能利用率持续高位，并且前期的短缺导致积压了大量订单。此外，芯片产能的投资需要近一年的建设和启动期，短期内无法缓解供应紧张。

总的来说，我们认为恢复到疫情前通胀水平存在挑战。尽管大部分供应短缺将在年底前得到缓解，但芯片行业的供应紧张持续时间可能更长，加上新冠病毒变异等外部风险，供应链复苏的不确定性较高。因此，通胀持续的时间可能比美联储预计的更长。