华尔街大佬看泡沫趋势-一文看懂

从欧洲债券、美国国债到高收益信贷和科技股，所有资产都接近几十年来的最高估值，即使面临通胀怪兽终将出笼的风险。

从高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）到贝莱德（BlackRock Inc.），对于这一切是否构成了一种不可持续的狂热，华尔街专家们意见不一。

对于Loomis Sayles & Co. LP的传奇人物、现年87岁的Dan Fuss来说，答案是肯定的，因为一旦有经济方面的好消息出现，空前的流动性就会收紧。

与此同时，嘉信理财（Charles Schwab & Co.）的Kathy Jones告诉客户，要当心垃圾债券中的“疯狂”。摩根大通（JPMorgan）的Bob Michele则呼吁美联储官员在市场泡沫形成之前尽快讨论缩减资产购买计划。其他人则更为乐观，认为经济的

Loomis Sayles副董事长Dan Fuss：

“我们处于‘泡沫领域。这主要是一个流动性泡沫，以及由此产生的估值扭曲。高市盈率股票、边际信贷债券和集合投资工具是最脆弱的。在上世纪六七十年代，我很幸运地发现了小型股票估值泡沫和成长型股票泡沫。当时和现在的相似之处在于估值。这次是我从业经验中独一无二的流动性泡沫。

由于央行支持财政部抗击新冠疫情的需要，市场流动性泛滥。这有点类似于上世纪30年代末至50年代中期美联储和财政部之间的正式协议。它的不同之处在于，由于各种市场参与者可以廉价地借入短期资金，它导致了多层次的流动性增加。

当价格有所下降时，就像去年3月那样，流动性的下降可能会被放大，导致更多的抛售。这可能会破坏整个市场的稳定。”

嘉信理财（Charles Schwab）首席固定收益策略师Kathy Jones：

“我们正警告人们不要过度。我们想说可以持有高收益证券，但尽量不要在低端品种中集中持有，并且要意识到局势可以很快改变。当我仔细观察CCC类债券的上涨时，即使违约率处于历史平均水平的低端，从长远来看，你赚钱的机会不是很大。不赔就很幸运了。”

摩根资产管理首席投资官Bob Michele：

“我最大的担忧是，美联储等得太久才开始正常化进程。他们的观点是，经济重启会在短期内造成通胀飙升，但这将是暂时的。如果他们错了，事情就会变得很痛苦。

经济和市场将沉迷于长期的廉价资金，泡沫的风险将大得多。他们将被迫通过比市场预期更激进的方式来收紧货币政策。

我希望美联储现在就开始正常化进程。他们应该在8月杰克逊霍尔（Jackson Hole）会议之前开始讨论缩减量化宽松。在我的职业生涯中，我从未想过我会要求美联储开始从金融体系中收回流动性。但我之所以这么做，是因为经济增长和通胀压力实在太高了。

他们应该不迟于2022年1月开始缩减购债规模，然后不迟于2023年中期开始加息。他们没有理由维持与一年前相同的宽松水平。”

贝莱德宏观研究部门负责人Elga Bartsch：

“市场并没有处于泡沫区域，但鉴于我们正处于经济复苏阶段，而不是常规的商业周期复苏，所以市场处于一个很不寻常的区域。如果美联储的行动速度要快于市场所消化的预期速度，它基本上需要放弃去年8月才采用的新政策框架。

我们认为这是不太可能的，并认为加息的时间要晚于市场预期。出现泡沫的一个先决条件是金融失衡的累积。在新冠疫情之前，几乎没有迹象表明存在这种失衡。自那以后，私人部门的资产负债表变得更强，而不是更弱。”

LongTailAlpha创始人Vineer Bhansali：

“债券正处于一个我们从未见过的巨大泡沫中，而通胀（债券面临的最大风险）正在卷土重来。我现在最担心的是，国债收益率是否会突然大幅上升，尤其是在欧洲和日本。

我大量做空债券市场。利率的大幅上升可能会颠覆一切。如果你指望能保护你的

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