探索生产性DeFi资产价值：数据揭示真相

今天，DeFi代币主要有两个分类：生产性和非生产性。

非生产性DeFi代币是我们都熟悉和喜爱的经典“无价值”治理代币，像UNI和COMP这样的代币就是完美的例子。尽管它们自诞生以来，已产生了数亿美元的收入，但这些代币只是代表了参与治理的权利，而没有现金流权。

另一方面，我们也看到了像SUSHI和AAVE这样的生产性DeFi代币的出现。这些代币可以同时代表治理和链上现金流的权利。与非生产性代币不同，它们允许持有者以协议费用的形式获得被动收入的回报。

对于Aave来说，持有者可以在安全模块中进行质押，他们的资金将他们从生态系统储备和协议费用中获得奖励。同样，SUSHI持有者可选择质押他们的代币并获得xSUSHI，以此获取Sushiswap产生的所有费用的16.6%。

直觉上，我们会认为生产性资产更具优势。但事实可能并非如此，归根结底，投资最重要的还是市场表现。

与传统金融一样，最重要的可能不是代币是否拥有现金流权。相反，推动估值的是基本面的增长，如交易量、收入、用户等。

本文使用一些定量的证据来支持这个说法，因此，我们将使用两组类似的协议，其中一组具有生产性资产，另一组具有非生产性资产。

这两组协议分别是Uniswap和Sushiswap以及Compound和Aave。

苹果与苹果的比较

Uniswap和Sushiswap

当然，理解任何DEX代币（如SUSHI和UNI）的关键指标就是交易量。这是衡量去中心化交易所成功度的一个基本指标，更高的交易量意味着协议产生更多的费用收入，这会推动这些DeFi代币的价值。

而在交易量方面，Uniswap是占据优势的。根据TokenTerminal的数据显示，2021年初Uniswap的日均交易量大约是7.33亿美元，随着上个月UniswapV3的推出，Uniswap的日均交易量已增长到14亿美元。相比之下，Sushiswap在年初的日均交易量仅略低于4亿美元，目前则增长到5.6亿美元。

交易量和费用是直接相关的，因此日收入图和上面的交易量图相同也就不足为奇了。但这些收入对两个协议的意义有一个关键的区别。如

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