币灾：泡沫即将破裂

比特币在短短24小时内下跌超过30%，最低时触及30000美元，而以太币的跌幅更大，超过45%，一度跌破了2000美元。这次暴跌导致了连环爆仓和被动去杠杆，进一步放大了跌幅。截止到周三收盘，比特币和以太币的累计下跌幅度都超过了40%。

尽管如此，随着抄底资金的出现和一些重要人物的积极表态，比特币和以太币的价格开始反弹。截至周四下午，比特币和以太币的价格都回升到了40000美元和2600美元以上。

关于比特币是否有价值的看法众说纷纭。支持者可能基于对区块链技术的信仰、对现有货币体系的不信任以及对虚拟资产的兴趣，而批评者可能基于技术不成熟、投机属性强以及监管风险等担忧。

从2020年以来的比特币牛市来看，除了技术性因素外（如比特币产量减半、机构参与度提升等），全球流动性过剩也是推动比特币上涨的主要动力。比特币价格的走势和美联储总资产规模呈现出正相关关系。

机构参与度正在不断提升，这可以从虚拟货币信托资产规模的快速扩张中看出。美国Grayscale基金推出的比特币信托（GBTC）是机构参与虚拟货币的主要渠道之一。该信托所持有的资产总市值已经增长了超过14倍，最高时达到了全球最大的SPDR黄金ETF市值的70%。

对于比特币的估值是一个很困难的问题，因此比特币价格一直较为波动。常用的估值方法包括单位成本法、储量-产量模型、电子黄金法、市盈率法和技术分析法。

根据上一轮虚拟货币牛市的经验，我们认为本轮泡沫离终结不远了。一轮牛市的上半场常常是比特币表现优于其他虚拟货币，而下半场则是其他虚拟货币开始跑赢比特币。

比特币市值最大，价格波动相对较小，并具有很好的流动性，因此在牛市初期，新入场的资金往往会倾向于买入比特币。随着时间的推移，资金会转向高收益币，并加大加杠杆操作，市场行情会进一步扩散到流动性较差的中小市值币，甚至是一些较小的币种。

泡沫真正的拐点往往对应比特币价格震荡但不创新高，而高收益币的价格仍在上涨。在此背离持续一个月左右之后，泡沫将会彻底走向终结。币灾往往会导致比特币价格的恐慌性下跌，因为比特币是向法定货币变现的主要出口。

尽管此次币灾对全球资本市场产生了一定影响，但它在情绪层面是暂时的，既不会影响基本面，也不会影响主要央行对流动性的态度。这是因为虚拟货币市场的生态系统仍然以非机构投资者为主导，而参与的机构在暴跌之前已经减仓或在暴跌之后将资金部分迁移到股票或黄金。

展望下一阶段，币灾并不改变我们对股债双牛的判断。虚拟货币的暴跌源于流动性宽松和前期涨幅过高，微观结构在监管黑天鹅下崩塌。同时，国内外货币收紧的担忧逐渐消退，这意味着相关资产进入了一个友好的时间窗口。

尽管如此，我们仍应密切关注市场的动态和风险，以便及时做出适当的调整。

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