时间：2023-07-31|浏览：184
最早币圈合约只有交割合约，后来BitMEX创新的推出了永续合约，受到了广泛欢迎。目前，主流交易所基本上都支持永续合约。交割合约交割日期越远，价格波动越大，合约价格会偏离现货价格。但是在交割日，合约会强制按照现货价格结算，因此价格总是会回归的。与定时交割的交割合约不同，永续合约可以持有不断。为了保证合约价格和现货价格一致，需要有一个资金费率机制。
如果一段时间内价格看涨，那么做多的人会增多，导致永续合约的价格高于现货价格。此时，资金费率一般为正，也就是说，做多的一方需要向做空的一方支付费用。费率的大小与行情偏离的程度成正比，使得差价趋于下降。做多永续合约相当于借钱进行加杠杆交易，而资金是有成本的。因此，大多数时候资金费率为正。资金费率每8小时收取一次，因此永续合约的价格往往与现货价格十分接近。
绝大部分时间资金费率为正。如果做空永续合约并做多现货，并且长期持有，理论上可以不受币种价格的涨跌影响，长期获取正向的资金费率收益。下面我们将具体分析一下这个策略的可行性。
币安提供了资金费率历史：https://www.binance.com/cn/futures/funding-history/1。
近期（2021年3月）多个币种的平均费率都在0.15%以上（最近是因为牛市，费率偏高，但难以持续）。根据最近的收益计算，每日收益率会达到0.15% * 3 = 0.45%，不包括复利的年化收益率可达164%。考虑到现货对冲、期货两倍杠杆、开仓的损耗、溢价、平仓等不利因素，年化收益率应该在100%左右。回撤几乎可以忽略。在非牛市行情中，年化收益率也在20%左右。
负费率
费率最低可以达到-0.75%。如果出现一次负费率，亏损相当于75次0.01%费率的收益。尽管我们已经筛选了平均费率较高的币种，但意外行情仍然难以避免。除了避免选择新币和妖币之外，分散对冲是最重要的防范措施。如果对冲了30个以上的币种，单个币种的亏损只占很小一部分。另外，遇到这种情况需要提前平仓。但由于手续费和平仓成本，不能遇到负费率就平仓。一般来说，-0.2%以下的费率可以平仓规避。一般来说，负费率时永续合约的价格低于现货价格，负溢价使得扣除手续费后仍有可能获利。
溢价变化
一般而言，正费率意味着永续合约对现货有溢价。如果溢价较高，还可能获得一定的溢价回归收益。不过，由于策略一直持有，需注意不要在较高的负溢价下开仓。但从长期来看，溢价变化的问题可以忽略。
合约爆仓风险
由于我们进行了分散对冲，合约爆仓风险要小得多。以永续合约2倍杠杆为例，只有在价格整体上涨50%的情况下才有可能发生爆仓，而且由于现货对冲，此时也不会有亏损。只要进行平仓进行资金转移，或者可以保证随时增加保证金，就可以避免合约爆仓。永续合约的杠杆越高，资金利用率越高，合约爆仓的风险也越大。
长期熊市
在牛市中，大部分时间费率为正，而且很多币种的平均费率超过了0.02%，偶尔还会有很高的费率。但如果市场转为长期熊市，平均费率会降低，并且大的负费率的概率也会增加，这将降低收益。
1. 自动筛选币种或手动指定币种，可以参考历史资金费率，并只交易超过阈值的币种。
2. 获取当前费率，并且如果它超过设定的阈值，开始同时对冲期货和现货，固定一定的价值。
3. 如果某个币种的价格上涨过多，策略可以自动平仓，避免永续风险过高。
4. 如果某个币种的费率过低，需要平仓规避被收取费用。
5. 对开仓速度没有要求，开仓和平仓都使用冰山委托，以减少冲击。
套取费率策略风险较低，资金容量大，相对稳定，但收益不高。适合追求低风险套利的人。如果您在交易所有闲置资金，可以考虑运行这个策略。
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