腾讯财报：估值相对低位，AI有望成增长乘数

我们预计1Q2023腾讯收入约1473亿元，同比增长8.7%。游戏和FBS业务收入增速反弹，广告收入增长继续加速。

我们预计1Q2023综合毛利率约为43.8%，同比和环比均有所提升。这主要归因于增值服务、广告、金融科技和企业服务所带来的经营杠杆回升，以及《王者荣耀》、视频号广告、金融科技等高毛利率产品/业务收入占比的提升。

我们预计1Q2023非IFRS经营利润约为438亿元，同比增长20%，非IFRS经营利润率约为29.7%，同比和环比均有所提升。我们预计1Q2023销售费用可能会小幅回升，主要是由于新游戏推广（包括《黎明觉醒：生机》），预计管理费用将继续保持相对稳定。

我们预计1Q2023非IFRS归母净利润约为330亿元，同比增长29%；非IFRS归母净利润率约为22.4%，同比和环比均有所提升。2022年第四季度，公司的非IFRS分占联营和合营公司收益由亏损转为盈利，同比增加390亿元（2021年第四季度亏损80亿元，2022年第四季度盈利310亿元）。我们预计这种趋势将在2023年第一季度延续下去（2022年第一季度亏损220亿元），进一步支撑公司的盈利弹性。

网络游戏：预计1Q23收入同比增长6%，新上线的《合金弹头：觉醒》表现优异。

我们预计1Q23公司国内游戏收入同比增长5%（2022年第四季度同比下降6%），主要原因包括： 1）长生命周期游戏生机》上线。根据七麦数据，该游戏在2月23日至2月28日期间的iPhone游戏畅销榜排名一直保持在前10名，3月份排名在第9至第32位之间。

我们预计1Q23公司海外游戏收入同比增长10%（2022年第四季度同比增长5%）。主要原因是《VALORANT》以及2022年第四季度发布的《胜利女神：妮姬》和《