算法交易系统设计者: 创造公平平等的市场

原文标题：DeFi的好坏与阴暗面

CoinDesk专栏作者卡皮尔·拉提（KapilRathi）是加密货币互换和结构化产品提供商CrossTower的首席执行官。他曾在CBOE、Bats、ISE和纽约证券交易所担任高级领导职务。

看到DeFi收获如此高的热度，我们都非常高兴。在DeFi领域，去中心化交易所（DEX）尤为受欢迎。0x、Uniswap和Kyber等去中心化交易所正在与中心化交易所竞争，前者提供的点对点交易模型从理论上来说不需要中介机构，也不需要将资金存入中心化交易所。

这里有个很大的问题：流动性，或者更具体来说，缺乏流动性。过去，买方找不到卖方，卖方找不到买方。由于缺乏流动性，去中心化交易所上的价差相比中心化交易所没有竞争力。这就是中心化交易所的重要性，将做市商和交易者集中到了一个中心化的限价订单簿上。

最新一类去中心化交易所已经通过开发“自动化做市（AMM）”模型解决了流动性问题。在AMM模型中，流动性提供者将资产注入交易所（通过智能合约控制），交易所使用自动化的数学公式生成买卖价格。通过“流动性挖矿”之类的技术，这类交易所的流动性提供者能够获得丰厚的回报。

在外行人看来，流动性挖矿就类似于使用新的代币来奖励提供流动性的做市商。实际上，流动性挖矿指的是通过算法模型将资产借给不同的流动性池，从而获得收益。为了实现收益最大化，“流动性矿工”可能会从一个协议转向另一个协议，他们也会获得额外的经济激励或其它代币根据最新消息，Uniswap上的交易量可能超过了美国最大的中心化交易所。许多人将这些去中心化交易所上的交易量视为成功的基准。

在进行比较之前，先让我们深入分析一下Uniswap及其交易量。Uniswap上很大一部分交易量来自那些新发行的代币，其中很多代币还没有实际用例。任何人都可以在Uniswap上创建代币。在Uniswap上，SUSHI、YAM和KIMCHI之类的代币交易量很高。但这真的意味着Uniswap比其它交易所更好吗？

我们知道有人指控加密货币交易所上存在交易量造假情况。这种指控损害了加密货币行业的声誉，可能会让投资者望而却步。别忘了，加密货币行业花了多少时间才走出ICO热潮的阴霾？就我个人而言，我还不打算庆祝这些因流动性挖矿而爆火的代币。

ETH和USDT等成熟的代币在Uniswap上也有大量交易。由于流动性挖矿代币通常使用稳定币作为交易对，而稳定币都构建在以太坊网络上，稳定币的交易量同样出现高峰。高交易量并不意味着去中心化交易所是一个高效的交易市场。

一些流动性挖矿代币的收益非常高。在某些情况下，你可以在短时间内获得超过100%乃至1000%的回报。是不是听起来很有吸引力？

但是，很多代币发行方发行新代币只是为了赚快钱。例如，9月2日在Uniswap上线的新代币HOTDOG在几小时内价格就飙升至6000美元。随后，早期持有者开始抛售，造成价格暴跌。在5分钟内，HOTDOG就跌至1美元以下。

中心化交易所上不太可能出现低吸高抛的情况，因为中心化交易所有严格的上币和交易规则，致力于确保交易者受到平等对待。

去中心化交易所上能吸引如此高的交易量，或许

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