数字资产交易所获得牌照只是起点

在美国市场，一些机构已经获得了数字资产交易、托管和经纪业务所需的牌照。然而，由于美国证券法将可交易的数字资产限制为另类资产，并且限制非常严格，所以尽管这些机构已经获得了牌照，美国的STO业务仍未启动。限制用户参与是其中一个主要原因，只有合格投资者购买数字资产并持有一年后才能自由交易。因此，资产提供者没有强烈的动力将资产通证化以增加流动性。目前，新加坡和香港的数字资产交易所同样只能服务机构和合格投资者，并且可通证化的资产类型尚不确定。因此，在这两个地区，数字资产交易所能够交易的产品和交易量仍然是未知的。从美国STO市场的发展情况来看，并不乐观。

在可交易的数字资产类型方面，目前市场上认为不动产、私募股权和私募基金是受看好的种类。不动产的特点非常个性化，难以直接将其所有权进行系统化交易。一些大型商业地产可以特别适合新加坡和香港这两个地区。私募股权的通证化交易在技术支持方面没有问题，但根据监管法律，私募股权能否以数字化形式在机构和合格投资者之间交易仍有待确认。而私募基金的通证化可能是更可行的数字金融产品，但总体规模有限，能否支持多个数字资产交易所的业务发展还需考虑。

除了比特币和以太坊，游戏行业是另一个能够生成虚拟资产的行业。我认为游戏行业是加密数字金融业务的最佳选择。然而，即使游戏行业产生了可交易的虚拟资产，这些资产是否适合在数字资产交易所交易，以及技术是否具有互操作性以及是否符合监管要求，都是需要考虑的问题。

加密数字资产交易所的基本要求是国际化。比特币体系是全球范围内运行的，任何用户都可以随意加入和离开。加密数字资产交易所的底层技术基于分布式记账技术，从技术角度上说，可以触及全球任何用户。然而，在监管和组织形式方面，目前的数字资产交易所仍然是区域性的。为了将交易业务扩展到全球范围，组织形式必须进行改变。一家独营的模式将让位于会员联盟的组织。Diem协会是以这种方式发展的，尽管由Facebook发起，但它将其设计为平等加入的会员制组织，并在实际推进中真正执行。因此，在全球范围内，Diem协会在组织方面有很好的扩展机制，并且在技术底层有区块链支持，并使用Diem数字稳定币进行交易。这样的生态系统在技术、交易媒介和组织形式方面都采取了正确的策略。未来数字资产交易所的发展肯定会采用类似的模式，没有这样的组织形式，一家区域性数字资产交易所很难长期持续发展。

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