融资需求低迷，央行双降政策利率

SLF工具创设于2013年，是央行按需向金融机构提供短期资金的工具。由于金融机构可以按SLF利率从央行获得资金，不需要以高于SLF利率的价格从市场融入资金，因此SLF利率可以视为利率走廊的上限。

根据野村中国的文章，下调SLF利率是之前下调OMO利率后的自然调整。由于7天期SLF利率通常等于OMO7天期逆回购利率加100个基点，它是央行利率走廊的上限，因此它很自然地与OMO利率同步调整。

在短期政策利率调整后，市场普遍预期中期借贷便利利率和贷款市场报价利率会进行调整。野村中国表示，中期借贷便利利率实际上已成为中国央行政策利率体系中最重要的基准利率。预计央行将于6月15日下调中期借贷便利利率，并于6月20日对贷款市场报价利率进行类似规模的降息。

对于贷款市场报价利率调整的幅度，市场更关注五年以上期限的贷款市场报价利率。这个利率是房贷利率的定价锚，下调幅度将影响已有和新增房贷利率的水平，以及居民每月的还款金额。有观点认为，由于当前房地产销售增长放缓，加上居民提前还贷的倾向没有改善，预计五年以上期限的贷款市场报价利率将下调15个基点。

与降息同时公布的是5月金融统计数据。多位业内人士表示，5月疲软的金融数据凸显了央行降息的必要性。

数据显示，5月社会融资规模新增1.56万亿元，同比少增1.31万亿元，新增规模低于预期。人民币贷款新增1.36万亿元，同比少增5418亿元，新增规模也低于预期。

中金公司表示，5月政府债净融资相比去年同期减少5571亿元，解释了社融同比少增中的36%。另一个主要影响因素是企业部门，将企业债与企业贷款、票据融资相加后，企业部门净融资相比2021年同期少增1万亿元。

从信贷结构来看，5月居民部门新增贷款3672亿元，同比多增784亿元。其中，短期贷款新增1988亿元，中长期贷款新增1684亿元。

企业部门新增贷款8558亿元，同比少增6742亿元。其中，短期贷款增加350亿元，中长期贷款增加7698亿元，票据融资少增6709亿元。

中泰银行团队认为，居民短期贷款有所增加，原因是五一假期消费需求集中释放。地产销售情况与4月基本持平，因此预计新增按揭贷款保持稳定。此外，提前还款的政策差异导致不同银行的早偿集中在一季度，而二季度之后早偿边际减弱，新增贷款逐渐弥补了提前还款的影响，因此居民的中长期贷款同比呈正增长。

在企业端，中泰银行团队表示，基建投资对中长期贷款的推动持续增长，但实体企业的需求还未承接投放高峰。因此，中长期贷款的同比增速有所回落。此外，与去年同期相比，企业短期贷款和票据融资都有所减少。

中金公司评论道，5月的信贷、M2（广义货币）和社会融资同比增速全面回落。中金公司指出，2021年的高基数仅是影响因素之一，强调内生需求疲弱和逆周期政策过渡是拖累5月金融数据的重要原因。

中金公司认为，逆周期政策的过渡期暂时没有明确接续。在经济金融数据疲软的背景下，降息传递了积极信号。如果财政政策也有所宽松，稳增长的政策将更加有效。

实际上，许多机构认为，降息传递了稳增长的积极信号。光大证券首席宏观经济学家高瑞东表示，降息可能只是政策发力的开始，后续还会有其他政策出台。

（来源：财经杂志）

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