减持投资的原因-联创Joy Lou解读

1、目前市场一致预期的CPI数据如下（Bloomberg调查中位值）：总体CPI环比增长0.20%，同比增长5.1%；核心CPI环比增长0.40%，同比增长5.6%。我的预测是总体CPI环比增长0.24%，核心CPI环比增长0.35%。因此，我预计今晚公布的CPI数据很可能符合市场预期。

2、与市场一致预期不同的地方是： 1）市场预期总体CPI环比增长0.2%，明显低于核心CPI环比增长0.4%。这意味着CPI能源价格可能会出现明显负增长。虽然我也预计CPI能源价格将出现负增长，但幅度不会那么大； 2）我仍然预计CPI租金增速将显著放缓，对总体CPI环比的贡献率将从2月的0.26%下降到0.21%； 3）我阅读了多份卖方报告，对CPI二手车价的预测是明显反弹，我也认为它会有正增长，但增幅很小。这主要是因为Manheim二手车价指数和Black Book二手车价指数领先CPI二手车价1-2个月，所以现在需要看这两个指数1-2月的数据。

3、如果有超出预期的地方（概率约为10%），我倾向于总体CPI环比增长0.3%，核心CPI环比增长0.3%。这就意味着总体CPI比市场预期更高，核心CPI比市场预期更低。我认为市场高估了CPI能源价格的下跌幅度。

4、我认为这个数据对市场的影响很可能是中性或偏乐观的。对于未来几个月的展望，我依然坚定地看好通胀下行。在操作策略上，4-6月继续看多，到年中我倾向于减仓美股和数字货币。原因有三：一是到年中，已经累积了相当可观的涨幅；二是到年中，总体CPI已经跌至3%左右的水平，进入瓶颈期，要进一步下降至2%左右相当困难；三是越接近年底，衰退的概率越大，目前我们正处在“后周期”阶段，这一点到时再看，还要关注美股一季度报告的情况。最重要的是保持观望态度，并做好“到时再看”和“看涨到年中”的准备。

CPI的下行可以分为两个阶段： 1. 去年第四季度左右，是第一个阶段的快速下行；到今年初，市场普遍对通胀下行的可持续性产生了怀疑，这导致了2月份美股的下跌（经济数据超出预期，需求强劲，通胀无法下降）。这一段可以称为通胀下行的预期，是短暂的瓶颈期； 2. 我们即将进入通胀快速下行的第二个阶段。

目前的总体CPI从6%会逐渐降至5%左右、4%左右、3%左右。虽然这个图表是同比数据，并且受基数效应的影响，但这一点并不重要，基数效应也非常重要。到7月中旬公布6月份CPI数据时，这一数字将已经降至3%左右，而要进一步下降至2%左右将非常困难。这就是我在未来3个月继续看好通胀下行的原因，但到年中后我倾向于减仓的核心逻辑。

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