2023年5月，我们启动了一个为期三个月的研究项目，假设比特币生态系统将复苏。这促成了我们在2023年11月发表的论文《熊猫复兴》（The Panda Renaissance）。自那以后，市场对这一主题的兴趣和资本投入呈指数增长。在这篇文章中，我们将分享之前文章的更新思考，以及如下问题的反思：
1.BTC生态现状：观察与评论
2.我们的思维如何演变
依然坚定的信念
观点发生转变的领域
3.BTC新篇章：接下来会发生什么
预测
空白领域：令我们兴奋的空白垂直领域
为了简洁起见，我们将以要点形式介绍我们的观察、观点、怀疑和预测。
一、比特币生态现状：行业的观察与评论
1. 价值主张难以区分的EVM L2s/侧链之间的激烈竞争
竞争从“谁最不需信任”转变为谁能：
执行最复杂的空投游戏
通过比特币“巨鲸”访问最深的流动性
这种转变还解释了L2s在亚太地区出现的地理集中。
2. 碎片化加剧
流动性和扩容解决方案：超过80个侧链/rollups，以及5+个元协议。
代币标准：BRC20和RUNE之间存在双头垄断，其后是ARC、CRBC、RGB等一系列其他长尾元协议。
索引器：每个代币标准都需要其自己的索引器。
3. 侧链和Rollups希望BitVM能够以无需信任的方式将它们重新锚定到L1
我们对“L2”持怀疑态度，它们最初定位为侧链，并声称在与BitVM集成后会变得“无需信任”。我们的怀疑有两点：
技术可行性：在链上实现“乐观Rollup”风格的验证需要开发数百万甚至数十亿个逻辑门。这个过程不仅成本高昂（因为它在基础层上运行），而且由于BTC区块时间的限制，它也很慢。此外，它可能需要大量时间才能完成。
GTM时机：BitVM还需要18-24个月才能准备就绪。即使BitVM一切顺利，这也意味着这些L2在可预见的未来仍将通过多重签名保持中心化。
4. L2（侧链+Rollup）和元协议中存在大量信任假设
有必要澄清侧链和Rollup的分类。侧链的信任假设：
BTC基础层和2层解决方案之间的挂钩主要通过核心团队控制的多重签名进行中心化管理。
状态和交易的最终性不是由BTC基础层验证，而是由项目团队验证。
ZK Rollups的信任假设：
目前，没有办法在比特币上执行zk验证。排序器需要集中化（类似于ETH L2s），并且存在一个信任假设，即去中心化的验证者网络将正确验证证明者检查的交易。
BitVM（乐观Rollup）的信任假设：
BitVM的主要用例是承诺一个无需信任的桥梁。虽然任何人都可以提供错误证明来没收operator的抵押品（如果operator行为恶意），但BitVM提出了一个经济挑战。需要匹配作为抵押品的桥接流动性数量。
元协议的信任假设：
BRC20、RUNE、PIPE、Trac等都需要自己的索引器来将基于帐户的模型的“状态”从BTC的原生UTXO模型转换为BTC的原生UTXO模型。BTC的索引器类似于以太坊的GETH。
离散日志合约（DLCs）：
比特币中的DLC依赖于外部预言机来决定合约的结果。DLC的安全性和可信度在很大程度上取决于预言机的可靠性和诚实性。
5. 对西半球VC的持续怀疑
我们与其他投资者就BTC L2的价值进行了多次讨论。虽然我们一致认为大多数比特币“L2”被视为“假的”，因为它们不一定继承BTC安全性，而且许多L2可能会在未来几个月内消失，但我们相信这个垂直领域仍然有价值，因为：
有缺陷、尚处于萌芽阶段且不可避免：在过去10年中，想要将BTC放入硬
钱包并将其埋在自家后院的BTC持有者群体已经饱和。虽然BTC的二层解决方案在安全性和无需信任性方面与以太坊同行相比低于标准，但过去的一年只是比特币扩容和可编程解决方案的开始。
提高BTC的资本效率：BTC仍然是机构中最受重视的资产之一。需要更多基于或衍生自比特币的金融工具。然而，基础层的设计限制使得此类产品难以实现。这凸显了二层可编程解决方案的必要性。
解决BTC的生存危机：更多的可编程性产生了对比特币区块空间的需求，从而导致更多的费用作为矿工保护网络安全的全新激励。
6. 越来越有创意的利用比特币区块空间的方式
作为一种在见证区块和交易区块中刻录数据的方法
作为永久的链上数据存储（这对于奢侈品/收藏品用例来说是一个极佳的产品市场契合）
二、回顾：我们的思维如何演变
我们正确的地方
总体趋势、时机和需求与在比特币上发行数字资产（元协议）、可编程解决方案（Layer 2s、Rollups）以及提高BTC资本效率的努力（Babylon、Lorenzo）有关。
尚无定论的地方
BTC的未来可能是原生的，也可能是xVM。我们认为BTC应该开发自己的原生生态系统，而不是采用看似“方便”的以太坊虚拟机（EVM）方法。虽然EVM方法有其优点，但拥有ERC-20格式的BTC Layer 2代币似乎自相矛盾。
观点发生转变的领域
“熊猫复兴”原文提出了两条路径：让BTC像通用L1一样更加“可编程”，或者让它更加“资本高效”。当时，我们倾向于后者。然而，过去一年来，市场对比特币区块空间表现出需求，将其从一条休眠的“数字黄金”链转变为一条可编程的通用链。
三、BTC生态新篇章：预测和空白领域
预测
1.每种方法将有1-2个胜者。
2.流动性将转向最安全、信任假设最少的L2/rollup。
3.大多数其他Layer 2解决方案、侧链和Rollup都将无法生存。
4.开发者将逐渐从BitVM梦想中觉醒。
5.BTC DeFi将超越ETH。
6.会出现比特币上原生的“ERC-20”代币标准。
我们感兴趣的空白垂直领域
1.无桥体验：在任何可扩展/可编程层上实现完全无需信任是不太可能的。无桥解决方案对于解锁基础层上“慢而稳”用例的新部分至关重要。
2.通过跨各种L2的状态编排来统一基础设施：提供“一站式”开发人员/消费者体验，以解决当今比特币生态系统中猖獗的流动性和功能碎片化问题。
3.将BTC流动性输出到其他L1：许多备受瞩目的新/现有alt L1正在探索利用BTC流动性促进其生态系统增长的方法。
4.稳定币的赢家：与主流可编程性和互操作性解决方案深度合作将成为占据市场主导地位的关键。
5.OP CAT：OP_CAT (BIP-347) 是一项比特币改进提案，旨在简化和扩展比特币的功能，以实现逻辑循环和条件。
6.原生Ordinals交易平台：我们预计像Ordinal Hive这样的原生Ordinal交易平台将蓬勃发展。
7.BitVM的替代方案：实现无需信任，或至少最小化L2<>基础层桥接。
8.面向机构的链上BTC-on-BTC收益产品：STX的BTC收益承受能力和符合监管规定的特点可能会成为赢家。
9.比特币上的流动性质押：拟物化ETH，但Lorenzo协议等LST-on-BTC项目有其优点，可以优化BTC DeFi的流动性。
通过分析和预测，我们希望为未来的比特币生态系统发展提供洞见，并引导更多的创新和投资。
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