[热币挖掘机]Ouroboros Capital：三个见解长期看涨MKR

作者:Ouroboros Capital;翻译:金色财经0xxz

MKR的表现卓越:MKR目前正在测试新的高点。自我们于8月17日发布的更新报告以来,它已经上涨了32%。与此同时,BTC下跌了-1%,ETH下跌了-5%。自7月17日我们的第一份MKR报告以来,MKR上涨了61%,而BTC下跌了-12%,ETH下跌了-15%。

截至2023年9月28日,数据来源:Coingecko。

在我们最近的更新报告中,我们强调了我们预期在MKR在前端利率预计保持高位的环境中,会有买入机会。我们预测DAI供应和利润会创新高。DAI供应确实达到了新的峰值,而利润正在恢复,并有望接近高点。我们还呼吁该代币测试1500美元至1600美元的水平,这个观点目前正在实现。尽管我们将在当前水平上部分获利,但我们仍然坚持长期看涨的观点。我们已经将头寸从重仓调整为更平衡的核心持仓(>20%)。我们未来的策略将是在头寸周围交易,利用回调进行积累,我们认为在未来6个月内可能上涨20-30%。

在这第二次更新中,我们将回顾最近的发展,突出显示支撑我们对MKR长期看涨前景的见解。

见解1:DSR正在发挥作用。

在过去的一个月中,根据我们的观点,储存在Saving DAI(sDAI)中的DAI以及DAI供应一直在创下新高。这表明Dai Savings Rate(DSR)有效地实现了其双重目标:首先,提高sDAI作为首选链上场所访问美国国债收益的认知,其次,刺激新DAI的生成。总体而言,这些因素为长期内MKR的利润创造铺平了道路。

正如我们的观点所述,DAI供应创下新高。数据来源:MakerBurn。

在经历了短暂的8% EDSR后,利润也在恢复。数据来源:MakerBurn。

虽然我们强调,通过sDAI存款增加的DAI供应在长期内确实会带来更高的利润,但我们也认识到一个常见的反对意见:目前DAI的创造和其存入sDAI并不会提高MKR的利润,而是拖低它。这确实是事实,鉴于sDAI的分发率为5%,而MKR通过BlockTower Andromeda最高只能获得4.5%的收益。然而,我们同意Maker创始人Rune的观点,即这是一个更有前途的长期计划的暂时痛苦。我们的分析表明,DSR不久将过渡到第3级,届时利率将被校准为4.1%。随着协议在DSR上支付4.1%并通过像BlockTower Andromeda这样的财库获得4.5%的利润,这将随后使新的DAI创造和存款对MKR产生利润。

我们推断DSR最近的利用增长,并得出结论,利用率可能在6个月内达到50%的水平。在过去的一个月中,每日DSR利用率增长的7天滚动平均值在0.11%到0.42%之间变动,平均值为0.21%。如果DSR利用率每天保持0.11%的增长(这代表过去一个月观察到的下限),则需要45天就能达到35%,触发DSR降低。此外,在每天0.11%的增长率下,大约六个月(181天)后,利用率将达到50%,随之而来的是进一步转向第3级。

在35%的利用率下,Dai Savings Rate降至4.72%。数据来源:Maker Governance。

见解2:DAI供应增长意味着MKR可以获得20%的年均复利。

我们观察到,在过去的3个月中,DAI供应每月增长2.5至2.9亿美元。如果我们将这个数字进行推演,它将意味着每年至少增长30亿美元。假设所有30亿美元的DAI增长以4.1%的利率(第3级)存入sDAI,并且通过BlockTower Andromeda获得4.5%的收益,这将意味着每年的增量利润为1195万美元(或相对于当前估计利润的20%增长)。虽然20%的增长确实是一个不错的数字,但我们认为这仍然相当保守,这引出了我们的下一节。

DAI供应每月增长约2.5亿至2.9亿美元。数据来源:MakerBurn。

见解3:sDAI具有数万亿美元的规模。

我们相信,sDAI的采用尚未见到爆发性增长,并认为与全球对链上美国国债收益的需求相比,DAI当前的55亿美元市值仍然微不足道。作为背景,根据2023年瑞士银行全球财富报告,非百万富翁的全球财富份额约为55.5%(约115万亿美元)。尽管美国国债收益对特权阶层在传统银行渠道中很容易获得,但对于非美国国家的普通人来说,这通常是不可及的。对于全球财富份额55.5%的人群,提供链上美国国债收益的便捷通道是一种非常渴望的产品,具有巨大的市场规模(根据上述统计,为115.44万亿美元)。

DAI的增长仍处于早期阶段,并且在拐点之际,它尚未迎来爆炸性增长。

结论

DAI的增长轨迹明显,因为它进入了数万亿美元规模的美国国债市场,很多人渴望获得美国国债收益。然而,我们预计在DSR完全发挥作用之前(当DSR降至第3级时),可能会有3-6个月的催化剂空白期。因此,我们已经削减了我们的头寸。尽管如此,它仍然是我们的核心持仓,因为我们不排除进一步重新评估的可能性,特别是因为这个代币是在高利率环境中持有的最佳资产之一。

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