西部证券：市场反弹迟到但不缺席

受到联储加息预期上升和国内疫情担忧的影响，美元指数持续走强，人民币贬值压力有所上升。美联储在5月加息之后，俄乌冲突预期加剧，再加上美国计划补充战略石油储备，导致油价上涨，推动海外通胀预期上升，进一步引发了联储加息预期的修正。国内政治局常委会提出要坚持“动态清零”总方针，加上杭州亚运会延期举行的宣布，市场对于国内经济重启节奏的预期有所下调。在内外因素的影响下，人民币兑美元汇率短期贬值的压力有所上升。但是从远期汇率和人民币兑一篮子货币的表现来看，人民币整体贬值风险是可控的。

历史上来看，汇率大幅调整期间，A股市场整体表现相对平淡，但仍存在结构性机会。在人民币贬值期间，消费与金融风格表现较好。从汇率对市场的传导机制来看，人民币贬值可能会放大市场情绪的波动，但由于国内的基本面和人民币资产的吸引力，外资持续撤出的概率不大。对于A股上市公司来说，汇率会通过营收、汇兑损益、存货等财务科目影响公司利润。人民币贬值对传统行业如纺织服装、家电和机械设备等行业以及成长板块如电子和通信等行业会带来利好。从市场层面来看，金融、地产链、必须消费（食品饮料、农林牧渔、医药生物）以及计算机整体有望跑赢市场。

市场的反弹可能会有所延迟，但不会缺席。从历史上看，海外市场短期大幅调整虽然会影响A股市场情绪，但不会改变A股自身的节奏。俄乌冲突和疫情对市场节奏造成一定的干扰，但不会改变疫后经济复苏和市场运行的趋势。对于市场来说，选择合适的投资风格比整体市场判断更重要。从结构上来看，重点关注四个主线：1）随着通胀预期升温，与CPI相关的农业等必需消费品板块仍然是全年的主线；2）受益于人民币汇率贬值的纺服、家电、轻工、电子、通信、汽车、航运等行业；3）受到疫情影响较小的食品饮料、家电、医药等传统消费板块有望转机；4）待防疫政策稳定后，快递物流、餐饮旅游、机场航空以及传媒等线下经济相关行业有望迎来修复。

风险提示：地缘冲突超过预期，中美贸易摩擦超过预期，疫情反复超过预期。

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