广发证券：把握“疫后修复”投资机遇

策略： 根据过去的疫情经验，每当国内疫情得到有效控制后，"疫情受损链"的行业都会出现阶段性上涨和超额收益。相比历史上的疫情冲击，2022年的疫情形势更为严峻，建议关注消费复苏机遇，特别推荐社服/零售和地产to-c链的可选消费，如家电。

食品饮料： 疫情对于大众品和白酒行业都有一定程度的影响，疫后板块估值有望修复。在大众品行业中，餐饮渠道受阻，但预计会在疫情后恢复，特别推荐调味品、乳制品和速冻食品。对于白酒行业，首推区域次高端，其次推荐高端。

商业与服务业： 一些行业将因疫情后复苏而受益。在餐饮行业，同店销售有望快速回升，盈利能力大；酒店行业中，头部集团的经营修复能力显著，逆势扩张加速连锁化；免税行业受疫情反复拖累，但龙头公司具有长期成长和稳健性；旅游行业中，境内旅游优先恢复，关注具有外延扩张能力的公司；电商行业与经济周期同步，仍是效率更高的零售业态；美妆和珠宝行业则寻找能穿越周期的强心智品牌。

家电： 3月份的疫情打断了家电零售的缓慢复苏，但预计疫情后将有所改善。在白电行业中，促消费政策陆续出台，龙头公司盈利正在修复；小家电行业需求有所透支，可关注智能微投等新兴赛道；厨电行业则有望受到地产政策边际放松和集成灶景气度的影响。

汽车行业： 虽然受到疫情的影响，但汽车行业在2022年有望复苏。商用车受到的影响较大于乘用车，但复工复产压力正在测试，积极调整应对疫情的公司具有更好的安全边际和投资性价比。

纺服： 时尚运动和羽绒服行业有望率先复苏并跑赢市场。

核心假设风险： 疫情反复、全球经济下行超出预期、地缘风险超出预期。

过去五轮疫情的发生情况表明，每当疫情得到控制后，服务业和可选消费都会出现阶段性的上涨和超额收益。在疫情扩散见顶之后，酒店、餐饮、免税、旅游及景区、航空、一般零售等行业都有机会迎来阶段性行情，且具有一定的同步性，表现出贝塔属性。因此，在疫情拐点后，疫情受损链有机会迎来"疫后修复"的良机。

近期发布的新冠疫情诊疗方案、防疫半径逐步缩小和科学防疫措施的推进，使得消费复苏的确定性进一步提高。国家卫健委发布的新冠病毒肺炎诊疗方案提出更科学的防疫策略，而上海也提出了更具差异化防控的新措施。此外，上海、广州等城市也开展了一系列优化试点工作，包括放松入境人员和密切接触者的隔离管控措施等。未来，在科学防控的前提下，"稳增长"和"动态清零"之间将更容易找到相对均衡，消费复苏的确定性将进一步提高。

为了迎接"疫后修复"的拐点，建议配置估值较为合理、受益于防疫半径缩小和景气预期改善的行业，包括社服(酒店/免税)、零售(互联网电商)、家电和物流。目前看来，PB分位数较低且2022年盈利预测增长较高的行业主要集中在社服(酒店/免税)、零售(互联网电商)、家电和物流。