元宇宙系列3：开放世界游戏的决胜关键

【传媒】元宇宙系列3：开放世界游戏——增长空间打开，引擎、设计与IP打造能力或为决胜关键——行业深度报告-20220220

1、开放世界游戏或代表游戏形态的发展趋势

开放世界游戏是顶尖技术与设计的结合。经过不断的发展和进化，开放世界游戏已经成为PC和主机领域的头部品类。并逐渐从主机、PC端扩展到手机端，可能成为未来手游的主要趋势。开放世界游戏的优势在于玩法融合性强，可以满足多元用户需求，提升游戏用户规模。同时，开放世界游戏下UGC（用户生成内容）模式可以提高游戏内容的生产效率和丰富程度，延长游戏生命周期。从具体品类来看，开放世界RPG和沙盒游戏是两个重要的发展方向。此外，开放世界游戏在构建虚拟世界的体验方面也在持续探索，已经初步具备了元宇宙的要素，比如身份、社交、沉浸感和随时随地体验。开放世界游戏的变现模式也逐渐成熟，从PaytoPlay到PaytoWin，再到Payforlove，以及沙盒游戏UGC平台的多元化变现，这可能为元宇宙商业化提供启发。开放世界游戏市场可能会受益于科技巨头和游戏厂商加快投资布局而快速增长。

2、开放世界游戏市场空间可能达到数百亿，引擎、设计与IP打造能力可能成为胜出的关键

在中性情况下，我们预计2025年国内开放世界手游市场规模可能达到4483.2亿元，2021-2025年复合增速约为51.75%，增长空间广阔。在开放世界游戏的开发方面，游戏引擎、游戏设计和IP打造能力可能是决定胜负的关键因素：游戏引擎是构建游戏工业化生产体系的重要底层技术之一，也决定了开放世界游戏的表现水平；游戏设计是决定游戏核心体验的关键；IP不仅是开放世界游戏设计的创意来源，也是重要的商业化手段。

3、借鉴海外链游经验，“NFT+游戏”可能进一步放大国内开放世界游戏市场规模

受到“P2E（玩赚模式）”的驱动，游戏已成为区块链技术落地的重要应用方向。区块链游戏的用户规模快速增长，未来的收入规模可观。我们预计，到2024年全球市场收入规模可能达到上百亿美元。结合目前国内的监管环境，我们认为通过将NFT与游戏或游戏IP结合，赋予NFT更多的文化价值和IP属性，可以进一步放大游戏IP的价值，提升用户付费意愿和规模。游戏内引入NFT还有利于维护游戏内的经济系统稳定，延长游戏的生命周期。

4、建议布局具有突出IP打造能力的头部游戏研发商和头部游戏引擎开发商

我们认为在平台、资金、技术和人才储备等方面具有优势的头部游戏研发公司可能更加受益于开放世界游戏市场的快速增长。重点推荐完美世界、心动公司，受益标的包括腾讯控股、网易-S、Roblox。通过NFT与游戏IP的结合，可能有效提升游戏的付费率和付费规模，受益标的包括汤姆猫。作为提供3D内容研发底层基础设施的游戏引擎公司，可能直接受益于开放世界游戏快速发展带来的引擎需求提升，受益标的包括Unity Software。

风险提示：游戏引擎技术发展可能不及预期，政策监管风险存在。

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