数字货币和稳定币的原理、进展和影响

本篇报告的主要内容是关于央行数字货币（CBDC）与稳定币的原理、进展和影响。

随着数字经济的快速发展，我们需要一种能够将数字世界与现实世界连接起来的交易媒介。各大央行发行的央行数字货币是充当这一角色的最佳选择。然而，私人部门也试图通过发行稳定币来与央行数字货币竞争，争夺数字世界与现实世界之间的交易媒介地位。当前数字货币的发展趋势可以简单地理解为央行数字货币与稳定币之间关于谁来充当数字世界与现实世界的交易媒介的争夺。

央行数字货币的原理、进展和影响方面，目前主要讨论的是将央行对居民部门的负债数字化。美联储最近发布了央行数字货币的官方研究报告，代表着全球主要央行纷纷加入这场竞赛。中国人民银行的数字人民币项目进展迅速，是全球进展最快的零售型央行数字货币。

尽管央行数字货币是由本国央行直接发行的，但其大规模使用仍将对金融体系产生巨大影响。其中一个影响就是可能直接导致银行这一传统金融媒介“脱媒”。目前，在央行数字货币的测试中，大部分央行都会规定央行数字货币的发行上限。央行数字货币可能产生的影响主要包括：增加央行流动性投放需求；推动负利率的实施；对小国货币产生挤出效应等。

稳定币作为部署在区块链上的私人发行加密货币，旨在试图与法币保持1:1的锚定关系。稳定币在整个区块链金融体系中承担了价值交换的功能，为跨平台、跨应用和用户之间的结算提供了便利。尤其在疫情以来，稳定币的发行规模急剧增加。

然而，我们认为私人部门发行的稳定币的尝试很可能会失败，因为在主要的稳定币设计中都可以看到传统金融体系的影子。这意味着稳定币的稳定性需要依靠类似于中央银行这样的最后贷款人机制。

稳定币规模的不断扩大引起了各国政府和金融监管部门的关注。可能的监管方式包括：稳定币证券化监管；稳定币的发行方银行化监管；钱包服务商独立化监管。

风险提示：对央行数字货币的理解不到位；对货币政策的理解不到位。

（文章来源：西部证券）

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