去中心化稳定币：发展之路何处驻足

正如专家所设想的那样，加密货币是一种能够取代传统金融的独立货币体系，稳定币（与美元挂钩的加密货币）今天仍然是在区块链上广泛流通。据Coingecko称，稳定币通常占加密货币每日交易量的50%以上。然而，只有不到10%的加密货币总市值由稳定币组成；它们可能更多地用作资产之间的交换媒介，而不是价值存储。

这些代币中的大多数由单一法律实体发行，并且具有许多DeFi用户旨在避免的中心化风险。但是，如果我们可以将稳定币本身去中心化呢？说起来容易做起来难。许多协议提出了创造这种去中心化稳定币的创新机制，但绝大多数都没有生存下来。

保持锚定并不等于增

上图描绘了目前具有相对稳定锚定的稳定币的供应量。即使是那些幸存下来的稳定币也不能保证一定会成功，因为价格稳定只是增长的基础之一。要取得成功，稳定币协议必须实现流动性、稳定性和用户采用率这三个增长目标。

这篇研究文章深入研究了数据，详细说明了我们对完美稳定币模型的难以捉摸的搜索，并针对协议如何实现流动性、稳定性和用户采用这三个目标提出了一些经验教训。

不同的稳定币协议虽然已经有很多迭代，但它们中的大多数都具有相似的特征。下面是我常用的分类框架，用于思考去中心化稳定币的广阔领域。需要注意的是，同一类别的协议之间可能存在技术参数和机制上的不同。

可赎回性是指用户有能力将稳定币换成等值资产。

MakerDAO是一种全储备、与法币挂钩的稳定币协议。用户可以将储备资产（例如ETH）存入Maker，并根据资产的美元估值来铸造DAI。大多数加密货币资产都是不稳定的，因此Maker只允许根据该资产价值的一定百分比发行DAI。这确保了DAI几乎总是由价值1美元的相应资产支持。

正因为如此，Maker就像一家全额准备金银行，保证DAI的用户可以兑换其价值。这种保证意味着全储备稳定币被过度抵押，因此资本效率低下。与其他借贷协议

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