上市2个月暴涨70%,现货ETF效应会在以太坊重演吗？

比特币现货ETF的成功
从40,000美元到70,000美元，比特币现货ETF的获批对比特币价格起到了显著的催化作用。现在，市场正在期待以太坊现货ETF的批准和全面交易进一步提振信心。

以太坊现货ETF即将到来
8支现货以太坊ETF的19b-4表格已经获得SEC的批准，有望在几周后S-1注册声明生效后正式开始交易。贝莱德等传统资管巨头的加入有望将以太坊带入更多传统投资者的视野。
投资以太坊ETF的考虑因素
ETF的成本和流动性、发行机构的背景和声誉是投资以太坊ETF的重要考量因素。当前加密市场正迎来新的创新周期，叠加宏观经济的好转和流动性的进一步释放，加上即将到来的美国选举周期，加密市场有望继续迎来良好的上涨趋势。
自美国SEC于今年初批准比特币现货ETF之后，加密资产作为一种新兴投资类别的合法性得以大大加强。这对全球投资者无疑是重要时刻，传统金融和加密资产的融合已经越来越近。
比特币现货ETF推出至今，已经吸引了各类重要机构投资者的目光。美国州政府投资基金、各大银行、头部对冲基金、知名资管公司、投资咨询公司、其他商业公司纷纷涌入。目前，美国威斯康星州政府基金是贝莱德旗下比特币现货ETF的最大持有者之一。
机构投资者大举入场也对比特币价格起到了显著的催化作用（2个月内涨幅接近70%）。现在，市场正在期待以太坊现货ETF的批准和全面交易进一步提振信心。
以太坊的市场地位
作为市值排名第二的加密货币，以太坊拥有最广泛的去中心化应用生态（dApps）。几周前，美国SEC正式批准贝莱德、富达、灰度等8支现货以太坊ETF的19b-4表格。这个消息不仅引发以太坊价格数小时内上涨超过10%，也为以太坊进一步走向传统金融市场打开了大门。
虽然仍需S-1注册声明生效后才能正式开始交易，但19b-4的批准事实上巩固了以太坊作为数字商品的地位。本文将就以太坊现货ETF的投资价值、挑选策略及未来展望展开分析。
灰度以太坊信托基金（ETHE）
灰度以太坊信托基金ETHE曾经是美股投资者投资以太坊的重要工具之一。该基金由数字货币集团Digital Currency Group的子公司灰度基金发行并管理，资产规模一度超过100亿美元。它成立于2017年12月，于2019年7月上市交易，采用和GBTC相同的信托结构。
理论上，ETHE的价格应该围绕以太坊的价格窄幅波动，但实际上它的二级价格表现并非完全贴市。自2019年上市以来，它长时间维持着对以太坊的正溢价，甚至一度超过1000%。但自2021年2月后，ETHE进入惨淡的折价模式，并在熊市期间持续扩大。
长期折价主要与该产品无法直接赎回有关。此外，套利机会的限制、大型投机者的被迫平仓、机会成本的折现、竞争性产品的冲击也导致了折价扩大，因此ETHE过去几年无法良好地追踪以太坊价格本身。
但也正因为熊市，这种折价反而创造出极佳的抄底机遇——相比于过去一年以太坊涨幅接近100%，ETHE的一年涨幅却达到了300%。
鉴于多家发行商积极申请以太坊现货ETF，灰度也在积极推进将ETHE转换为现货ETF，此举有望抹平折价。在可见的未来，ETHE有望成为美国最大的以太坊现货ETF之一，类似GBTC之于比特币。
有望获批的以太坊现货ETF
如前所述，8支现货以太坊ETF的19b-4表格已经获得SEC的批准，具体如下：
ARK 21Shares 以太坊ETF：由知名基金ARK方舟基金和数字资产管理公司21Shares联合申请。需要注意，其实ARK此前已经成功发行以太坊期货ETF——ARK21Shares Active Ethereum Futures ETF（代码：ARKZ），它主要将资金分配给以太坊期货产品。
Bitwise 以太坊ETF：Bitwise已经率先更新以太坊现货ETF的S-1表格，是近期所有ETF发行商中第一个提交的。它还表示，Pantera Capital有兴趣购买1亿美元该ETF产品。此前，作为Bitwise的投资者，Pantera Capital已经购买2亿美元Bitwise旗下比特币现货ETF（代码：BITB）。
富达以太坊ETF：金融服务巨头富达投资希望推出持有以太坊加密货币的ETF，而这份申请文件恰巧是在贝莱德提交自己的以太坊ETF申请后的第二天发布的。
富兰克林以太坊ETF：富兰克林的申请于2024年初提交。
灰度以太坊ETF：如前文所述，灰度希望将其以太坊信托ETHE转换为现货ETF产品。
景顺银河以太坊ETF：这个由景顺和银河资本联合申请的ETF旨在提供以太坊现货价格的敞口。
贝莱德iShares以太坊信托：贝莱德于2023年底提交申请。该ETF旨在提供对以太坊的直接投资，有望提高市场信心。
VanEck 以太坊ETF：作为美国知名资管公司和ETF巨头，VanEck以其先锋作用而闻名。该公司也在积极申请以太坊ETF产品。

这些申请反映了主流金融机构对将以太坊整合到传统投资组合中的重大兴趣，而且他们多数和比特币现货ETF类似，找到了Coinbase作为资产托管人。

为什么以太坊现货ETF通过没有使得以太坊迎来持续暴涨？
准确来说，它还不算“完全通过”，我们需要明确两个文件之间的差别：
19b-4文件：用于向SEC通报允许ETF在交易所交易的规则变更——比如引入新的产品、修改交易机制或其他相关的交易所政策。一旦提交，SEC会对这个提案进行审查，并公开征求公众意见，然后决定是否批准。
S-1文件：ETF上市还需要ETF发行人获得SEC批准的S-1文件。S-1文件并不是最后一步，但它是美SEC监管下非常关键的一步。只有SEC批准S-1文件生效，基金管理人才可以继续准备ETF的正式上市，包括确定上市日期和进行市场营销。
19b-4通过，代表这事儿有戏；S-1通过，才算板上钉钉。目前这一流程需要数周到数月时间，所以以太坊价格短时间内不会突飞猛涨。
既然多个现货以太坊ETF已在DTCC网站列出，它们很可能会重演比特币现货ETF的剧本。
以太坊现货ETF简明投资指南
此前在比特币现货ETF的分析文章中，RockFlow投研团队给出了一些策略，重点关注三个指标：费用、流动性和交易成本。买入并持有的投资者应重点关注费用，活跃交易者应尤其关注流动性，而所有相关方都应该关注发行人自己的交易成本如何最终影响ETF业绩。
作为普通投资者，如果希望投资以太坊ETF，思路其实也类似。鉴于第一批以太坊现货ETF的底层资产相同，最终带来的收益几乎不会有差别。因此RockFlow投研团队认为，大家可以重点关注两个维度：
以太坊ETF的成本和流动性
对于ETF而言，成本显然十分重要，优先考虑具有竞争力的低费率ETF将最大化你的长期回报；而流动性对于交易的便利性至关重要。管理资产越大的ETF，通常意味着投资者的信心和稳定性更强，因此更适合长期持有。
ETF发行机构的背景和声誉
第一批以太坊ETF发行机构都是老牌公司，他们往往可以提供更高的可靠性，巨头们过去发行ETF的表现也足以证明这一点。
如何看待以太坊ETF的未来？
彭博社研究表明，如以太坊ETF成功获批，未来资金流入量将占比特币现货ETF流入量的10-20%。鉴于比特币价格在ETF推出时约为4万美元，两个月后升至7万美元（涨幅75%），预计ETH将出现类似走势（推动该资产突破4800美元的历史高点）。
这个数字的背后逻辑取决于几个因素：和比特币相比，目前机构投资者对以太坊的兴趣较少；目前以太坊期货ETF交易量远小于比特币期货ETF（10-20%）；目前以太坊现货交易量小于比特币（约50%）；目前以太坊约占比特币市值的1/3。
话虽如此，以太坊和比特币本身还是有很大差异，包括但不限于：
以太坊并不具备比特币同等程度的“结构性抛售压力”，因为以太坊验证者不会像比特币矿工那样产生运营费用（迫使他们出售一部分开采的比特币）；
目前38%的以太坊供应处于链上质押状态，出售意愿较低；
以太坊比比特币更具反身性。这种反身性可以通过价格行为引领链上活动来表达，从而导致更多的以太坊被销毁，这可以更好推动以太坊的叙事、更多的链上活动和更多的以太坊被销毁；
以太坊是弹性更大的“加密牛市看涨期权”，而比特币是“数字黄金”。短期内以太坊的波动有望持续扩大。
综合来看，以太坊更有可能超过彭博社对比特币净流入量10-20%的预测。
从更广阔的视角来看，当前加密市场正迎来一轮创新周期，叠加宏观经济的好转、流动性有望进一步释放的货币周期，和即将到来的美国选举周期，现货ETF产品的通过显然消除了市场重要的合规性担忧。RockFlow投研团队认为，加密市场有望继续迎来良好的上涨趋势。

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